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메자닌 펀드란 메자닌 투자 전략과 기법을 활용해 다양한 수준의 위험자산들을 복합하여 설계 운용함에 따라 중위험 수준의 투자 수익을 추구하는 펀드 종류 중 하나입니다.
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주식 or 채권 투자가 고민이라면? 메자닌 펀드를 주목하자!
메자닌 발행 트렌드를 보면 2010~2013년에 저조한 발행으로 잔액이 계속 줄어 3조 원 수준으로 떨어졌으나, 이후 사모펀드 투자와 코스닥 벤처펀드 투자 열풍에 따라 발행 …
Source: www.kcie.or.kr
Date Published: 2/24/2022
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‘제2금융 넘어 은행까지’…메자닌, 새 먹을거리가 되다
신한·하나·대구銀 폐쇄형 메자닌펀드에 PI투자 (서울=연합인포맥스) 정지서 기자 = 최근 시중은행들이 앞다퉈 메자닌 펀드에 고유자산을 투자하고 …
Source: news.einfomax.co.kr
Date Published: 2/17/2022
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KB운용, 부동산 투자 ‘블라인드 메자닌펀드’ 선봬 – 서울경제
메자닌펀드는 안전자산인 선순위대출과 위험자산인 보통주 사이의 중간단계에 있는 후순위채권·전환사채·신주인수권부사채·교환사채·상환전환우선주식 …
Source: www.sedaily.com
Date Published: 6/23/2022
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[고수칼럼] “메자닌 채권이 뜬다” 변동성 장세에 ‘뭉칫돈’
시장에 풀린 유동성이 크게 증가한 부분도 있겠지만 공모주 투자 혜택을 볼 수 있는 코스닥벤처펀드 등의 투자가 늘어난 영향도 크다. 코스닥벤처펀드는 …
Source: kr.investing.com
Date Published: 3/5/2022
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메자닌채권시장의 특성분석 및 시사점
최근 국내 메자닌채권시장은 헤지펀드 활성화, 코스닥벤처펀드 도입 등으로 수요가 증가 … 리픽싱은 투자자들이 낮은 이자율에도 불구하고 메자닌채권에 투자하는.
Source: www.kcmi.re.kr
Date Published: 6/13/2022
View: 5918
[더벨] 트러스톤운용, 사모 메자닌펀드 시장 진출한다
공모펀드 운용사 트러스톤자산운용이 사업 영역을 메자닌 사모펀드로 확대한다. ESG(환경·사회·지배구조) 펀드로 제 색깔을 드러낸 데 이어.
Source: www.trustonasset.com
Date Published: 4/16/2021
View: 4964
주식과 채권의 중간 메자닌 아시나요 | 한경닷컴 – 한국경제
대표적 메자닌펀드 운용사인 KTB자산운용이 지난 10년 동안 투자한 상품들의 연환산 수익률은 최저 6%에서 최고 25%에 달한다. ‘메자닌(Mezzanine)’이란 …
Source: www.hankyung.com
Date Published: 6/29/2022
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주제에 대한 기사 평가 메 자닌 펀드
- Author: 삼프로TV_경제의신과함께
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- Date Published: 2019. 9. 21.
- Video Url link: https://www.youtube.com/watch?v=aAL7WZyMLR4
메자닌이란? 메자닌 뜻과 중위험 메자닌 투자 및 펀드 개념
메자닌이란 무엇인지 메자닌 뜻과 중위험 메자닌 투자 및 메자닌 펀드 개념을 설명하는 글 입니다.
메자닌이란 중위험 투자 전략, 기법, 방법을 뜻 합니다.
메자닌이란 원래 이탈리아어 Mezzanine에서 유래된 단어입니다.
이탈리아에서 메자닌은 1층과 2층 사이에 있는 중간층에 있는 공간 (테라스, 발코니 등) 을 뜻하는 단어입니다.
메자닌 투자란 고위험 투자 수익을 추구할 수 있는 투자 상품 혹은 투자 기법과 저위험 투자 수익을 추구할 수 있는 투자 상품 혹은 투자 기법을 혼용하여 중위험 투자 수익을 추구할 수 있도록 설계된 투자 기법을 뜻 합니다.
메자닌 투자는 그 의미에서도 유추할 수 있듯이 투자 전략과 세부 상품군을 어떻게 설계하고 운용하느냐에 따라 매우 많은 가지수의 메자닌 투자 전략과 메자닌 투자 상품이 출시 될 수 있습니다.
메자닌 투자의 예로는 중위험 수준의 투자 상품으로 알려진 전환사채 CB, 신주인수권부사채 BW, 교환사채 EB 등에 투자하는 것입니다.
전환사채나 신주인수권부사채는 주식전환권리가 부여된 채권으로써, 채권 활용에 따라 채권 만기일까지 이자 수익을 추구할 수 있는 안전지향적인 투자 수익을 추구할 수 있습니다.
주식전환권리가 부여된 채권인 전환사채와 신주인수권부사채는 그 활용 전략에 따라 회사 주식으로 전환하거나 신주를 교부받을 수 있기 때문에 주식 투자 수익을 추구할 수 있습니다.
메자닌 투자는 앞서 이야기한 기업 채권 (사채)에 투자하는 것 만을 지칭하는 것이 아닌 중위험 수준의 투자 수익을 추구할 수 있도록 주식, 채권, 파생상품 등을 혼용하여 설계 운용하는 투자 전략, 기법, 방법 역시 적용될 수 있습니다.
대표적인 메자닌 투자 상품으로는 메자닌 펀드입니다.
메자닌 펀드란 메자닌 투자 전략과 기법을 활용해 다양한 수준의 위험자산들을 복합하여 설계 운용함에 따라 중위험 수준의 투자 수익을 추구하는 펀드 종류 중 하나입니다.
메자닌 펀드에서는 중위험 수준의 투자 수익 (중위험 수익) 을 추구하기 위해 주식과 채권을 혼합하여 투자하는 펀드 운용 전략을 활용하기도 합니다.
메자닌 펀드는 더 나아가 제3자배정유상증자, IPO 등을 복합적으로 활용함으로써 개인 투자자들이 쉽게 접하지 못하는 투자 영역에 투자함으로써 보다 적극적으로 중위험 수준의 투자 수익을 추구하기도 합니다.
메자닌 펀드는 이 처럼 메자닌 투자 전략에 입각한 메자닌 투자 방법을 통해 중위험 수익을 추구하는 펀드로 생각할 수 있습니다.
메자닌 투자는 이 처럼 기존의 주식, 채권, 파생상품 등 다양한 투자 상품을 혼합 설계함으로써 투자 환경과 시장 상황에 맞춰 투자 수익을 다변화 다각화 할 수 있는 장점이 있습니다.
예를들어, 주식시장이 호황기에는 주식에 보다 많은 투자 비중을 두어 주가 상승에 따른 투자 수익을 추구할 수 있는 반면 안전자산 선호 현상이 높을 때에는 이자 수익을 추구할 수 있는 고정형 투자 수익 상품 및 원자재 선물 등에 투자함으로써 투자 수익을 추구할 수 있습니다.
개념적으로 보면 메자닌 투자는 시장 상황에 맞춰 변화되고 이에 따른 수익을 추구할 수 있지만 투자 자산의 종류 혹은 비중을 얼마나 적극적으로 시장 변화에 맞춰 변화하느냐에 따라 메자닌 투자 수익률을 분명 달라질 수 있습니다.
같은 메자닌 투자 기법을 사용한다 할 지라도 세부적인 투자 자산 운용 전략에 따라 메자닌 투자는 시장 평균 수익률을 초과할 수도 혹은 하회할 수 도 있습니다.
특히, 메자닌 투자는 투자 자산 운용 전략에 따라 시장에서 갑작스럽게 일어난 비교적 단기간의 수익률 극대화 기회를 놓칠 수 있습니다.
예를들어, 중위험 수익률을 추구하기 위해 신주인수권부사채, 교환사채, 전환사채와 같은 기업 사채에 투자할 경우, 기업의 갑작스러운 주가 폭등 상황에 민감하게 대응할 수 없다는 것이죠.
하지만 메자닌 투자 전략은 중장기적인 안목을 바탕으로 한 투자 전략으로써는 유효한 투자 전략으로 볼 수 있으며, 특히, 시장 변동성이 높아 투자 안전성이 요구되는 상황에서는 투자 자산을 보다 안전하게 운용할 수 있는 투자 전략으로 볼 수 있습니다.
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전환사채(CB)의 경우 공모로 발행되는 경우도 있지만 사모로 발행되는 경우가 일반적이다.
발행사를 살펴보면 신용평가 등급이 없는 중소형 회사인 경우가 대부분이어서 개인투자자가 분석해서 투자하기란 여간 어렵지 않다. 또한 유동성이 낮아, 만기(또는 Put Option 행사일) 이전에 투자금을 회수하기가 매우 어렵다.
그러므로 개인 투자자의 경우는 전환사채에 직접 투자하기 보다는 전문사모투자업자가 운용하는 사모펀드를 통해서 투자하는 경우가 대부분이다.
전문사모투자업자가 운용하는 사모펀드는 대부분 폐쇄형으로 운용되며 만기가 2~3년 수준으로 정해진다. 조기에 투자금을 회수하는 경우 예정만기보다 일찍 펀드가 청산되기도 한다.
전환사채를 개인이 직접 투자 시 주의해야 할 점은 주식 전환 시기이다.
주식 전환 신청 후 주식이 입고될 때까지 2주 내외의 기간이 소요되므로 충분한 이익이 예상될 경우 전환해야 한다. 실제 주가가 전환가보다 30~40% 높을 때 전환신청을 했음에도 불구하고 2주간의 주가 변동성에 의해 주식이 입고될 때 손실구간으로 진입된 경우가 종종 있다.
‘제2금융 넘어 은행까지’…메자닌, 새 먹을거리가 되다
본 기사는 인포맥스 금융정보 단말기에서 09시 03분에 서비스된 기사입니다.
저작권자 © 연합인포맥스 무단전재 및 재배포 금지
신한·하나·대구銀 폐쇄형 메자닌펀드에 PI투자(서울=연합인포맥스) 정지서 기자 = 최근 시중은행들이 앞다퉈 메자닌 펀드에 고유자산을 투자하고 있다. 그간 증권사와 저축은행 등 2금융권의 전유물로 여겨지던 시장에 가장 보수적이라고 평가받는 은행의 등장을 두고 메자닌 증권이 제도권 금융의 새로운 먹을거리가 됐다는 평가가 나온다.30일 금융투자업계에 따르면 하나은행과 대구은행은 올해부터 메자닌 펀드 투자를 시작했다. 그간 고유계정에서 주식형 펀드에 자금을 태우면서 투자처를 메자닌 시장까지 확대한 것으로 보인다.사실 은행권에서 고유계정으로 메자닌 투자를 가장 먼저 시작한 곳은 신한은행이다. 2019년부터 메자닌 시장에 발을 들여 현재 투자 규모도 은행권에서 가장 클 정도로 적극적이다.특히 이들이 투자하는 메자닌 펀드는 폐쇄형이다. 개방형과 달리 폐쇄형은 일정 기간 이상 투자한 자금을 회수할 수 없다. 이는 향후 메자닌 투자 비중을 중장기적으로 유지·확대하겠다는 뜻으로 읽힌다. 그만큼 메자닌 시장을 알파(α) 수익을 낼 수 있는 안정적인 투자처로 평가하고 있다는 얘기다.이들과 손잡고 메자닌 투자를 끌어낸 하우스는 안다자산운용, 씨스퀘어자산운용, SP자산운용, DB자산운용 등이다. 이미 헤지펀드 업계에서 메자닌 투자의 대표주자로 정평이 나 있는 곳들이다.한 운용사 관계자는 “자금 집행 규모는 은행마다 차이가 크지만, 연간 기준으로 대형 시중은행은 수백억 이상의 자금을 고유계정으로 투자한다”며 “메자닌에 대한 은행의 관심이 커지고 있다는 것 자체가 유의미하다. 자본시장에서 더는 변두리가 아닌 투자의 중심에 메자닌이 포함된다는 뜻”이라고 설명했다.전환사채(CB)와 교환사채(EB), 신주인수권부사채(BW), 상환전환우선주(RCPS) 등을 포함하는 메자닌 증권이 조(兆) 단위 시장으로 성장한 지는 오래다.예탁결제원에 따르면 지난해 발행된 메자닌 증권은 8조 원을 넘어섰다. 직전 연도보다 60% 가까이 발행 규모가 늘었다. 특히 EB의 경우 발행 규모가 배 이상 늘어나며 1조 원 넘는 시장으로 성장했다. CB 발행 규모도 6조 원을 웃돌았다.2000년대 중반까지만 하더라도 메자닌 시장은 증권사와 캐피탈, 저축은행 이 주요 플레이어로서 고유자산을 투자해왔다. 신용등급이 상대적으로 낮아 일반적인 사채 발행이 어려운 기업이 발행하는 채권이지만, 오히려 원리금이 보장되고 주식 전환 이후 추가 수익까지 챙길 수 있는 옵션이 있어 꽤 짭짤한 투자처가 됐기 때문이다. 실제로 SK증권을 비롯해 한양증권, 신한금융투자, 키움증권과 SBI저축은행, 아주저축은행 등이 이 시장의 핵심 플레이어로 활약했다.기관의 전유물이던 메자닌 시장이 폭발적으로 성장한 것은 고액 자산가 중심의 리테일 시장 수요까지 늘면서다. 그리고 이들을 넘어 기관 투자자 중 가장 보수적인 은행마저 메자닌 시장의 문을 두드리고 있다.물론 은행의 메자닌 투자가 활성화되기엔 규제의 허들이 여전하다. 법상 여신심사위원회를 거쳐야 하는 탓에 투자 의사를 결정하기까지 증권사 등 다른 기관투자자에 비해 물리적인 절차가 까다로워서다.그럼에도 고유자산 운용을 고민하는 은행들 사이에서 이 같은 메자닌에 대한 관심이 뜨겁다.한 은행권 관계자는 “전통적으로 은행의 고유자산 운용에서 가장 중요한 것은 시장성”이라며 “시장 상황에 따라 환매를 할 수 있어야 하는데 환매가 불가능한 메자닌에 투자한다는 것은 그만큼 시장에 대한 확신이 생겼다는 거다. 시장의 니즈를 반영할만한 제도적 개선은 업권이 함께 고민해야 할 숙제”라고 귀띔했다[email protected](끝)
KB운용, 부동산 투자 ‘블라인드 메자닌펀드’ 선봬
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KB자산운용은 수익형 부동산에 투자하는 블라인드 메자닌 사모펀드를 출시했다고 6일 밝혔다.메자닌펀드는 안전자산인 선순위대출과 위험자산인 보통주 사이의 중간단계에 있는 후순위채권·전환사채·신주인수권부사채·교환사채·상환전환우선주식 등에 투자한다. 선순위대출과 에쿼티지분투자의 중간 정도 수익률을 추구하면서 위험을 낮춘 중순위대출 등이 수익형 부동산에 투자하는 메자닌펀드에 해당한다. 일반적으로 국내 부동산에 투자하는 선순위대출의 경우 금리는 2.7% 내외로 낮은 수준이라 중순위대출 등 메자닌에 투자하고자 하는 기관투자가들의 수요는 꾸준히 증가하고 있다.KB자산운용이 고유자금 일부를 투자하는 것을 비롯해 KB금융그룹 계열사들이 총 1,200억원 규모로 투자하고 공제회 등도 수익자로 참여한다. 블라인드펀드 형태로 오피스·물류 등 국내 수익형 부동산에 오는 2030년까지 총 10년간 투자한다.블라인드펀드는 투자대상을 정하지 않은 상태에서 자금을 먼저 모으고 이후 투자처를 찾아 투자하는 방식의 펀드로 일반 펀드에 비해 신속한 의사결정이 가능해 우량 물건 확보가 용이하다는 장점이 있다. 선진국에서는 보편화된 투자방법이지만 블라인드펀드를 운용할 수 있는 능력 있는 대형 운용사가 드물고 기관투자가들도 프로젝트펀드를 선호해 국내 대체투자 시장은 프로젝트펀드 중심으로 성장해왔다.KB자산운용은 지난 2006년 발해펀드를 시작으로 신재생에너지펀드·BTL펀드 등의 인프라 블라인드펀드를 운용 중이며 부동산 부문에서는 다양한 오피스블라인드펀드·물류블라인드펀드를 운용하고 있다. 또한 1·2·3호에 이어 4차를 조성 중인 부실채권(NPL)펀드와 기업투자본부를 통해 2010년 내놓은 KB메자닌 1호까지 총 1조1,000억원 규모의 블라인드펀드를 시리즈로 운용해왔다. /양사록기자 [email protected]
[고수칼럼] “메자닌 채권이 뜬다” 변동성 장세에 ‘뭉칫돈’ By MoneyS
[고수칼럼] “메자닌 채권이 뜬다” 변동성 장세에 ‘뭉칫돈’최근 주식, 채권, 원자재 등 투자자산 대부분의 변동성이 커지면서 투자자들의 대응이 어려워지고 있다.
러시아의 우크라이나 침공 이후 유가, 곡물 등의 가격이 가파르게 상승하면서 물가 상승의 우려가 더 커졌다. 이를 막기 위해 미국 연준은 테이퍼링을 종료하고 연내 금리 인상 속도와 횟수를 빠르게 가져갈 것으로 예상된다. 경기 침체 및 물가 상승 우려가 커지면서 주식시장은 변동성이 커지고 연초대비 큰 낙폭을 보이고 있다. 하지만 그렇다고 채권 투자에 나서기도 어렵다. 단기 채권 금리는 여전히 너무 낮고 장기 채권 금리는 금리 인상 시기인 점을 감안하면 불만족스러운 수준이다.
장기 채권은 만기 시점이 가까워지면서 중도 매도를 통해 수익을 얻을 수 있는 환경일 때 유리한데 오히려 금리 인상으로 인한 채권 가격 하락의 우려가 더 큰 상황이다.
시장의 우려처럼 흘러간다면 실물 투자 또는 현금을 쥐고 있는 것이 유리하겠지만 시장에 대한 우려는 이미 충분히 반영됐고 일상생활의 정상화 기대감, 시중에 풀려있는 유동성 등으로 재차 반등할 것이라는 반대 시각도 있어 마냥 보수적인 투자를 하기도 어렵다. 이 때문에 지금처럼 변동성은 크고 투자 판단이 쉽게 서지 않는 시기에는 메자닌 채권 투자에 관심을 가져보면 좋을 것이라 생각한다.
━메자닌 채권이란 무엇인가━
메자닌은 층과 층 사이의 라운지 공간을 나타내는 이탈리아 건축용어로 통상적으로 ‘중간’을 의미한다. 메자닌 채권은 주식과 채권의 특성을 모두 가진 하이브리드 형태의 채권을 말하며 보통 전환사채, 교환사채, 신주인수권부사채 등으로 나뉜다. 이 중 최근에 가장 많이 발행되고 거래되는 것이 바로 전환사채(CB)다. 최근 메자닌 채권 발행 물량의 90% 가까이 전환사채가 차지하고 있고 매년 증가하고 있어 메자닌 채권 중 전환사채에 대해 집중적으로 말해보고자 한다.
전환사채는 일반채권에 비해 금리는 낮은 대신 주식으로 전환할 수 있는 권리가 있는 채권이다. 전환사채 투자자는 주식으로 전환할 수 있는 가격(전환가격)에 따라 실제 주가가 전환가격 보다 높아지면 주식으로 전환하면 되고 높아지지 않거나 혹은 낮아지면 채권으로 보유해 정해진 금리를 받으며 만기를 기다리면 된다.
따라서 전환사채의 일반적인 투자 리스크는 보통의 채권과 마찬가지로 만기 또는 풋옵션(조기상환 청구) 행사까지 발행 기업의 신용문제가 발생하지 않으면 되는 점이다. 채권으로 보유할 때는 일반 채권보다 낮은 금리 수익을 얻지만 발행 기업의 주가가 전환가격 이상으로 상승했다면 주식으로 전환 후 매도해 차익을 얻을 수 있기 때문에 기대 수익률은 상대적으로 높은 편이다.
━메자닌 채권 투자, 펀드 통해 하는 것이 유리━
일반 채권과 비슷한 리스크를 가지고 있고 기대수익률이 보다 높다면 당연히 전환사채를 투자하는 것이 유리하다. 하지만 전환사채를 발행하는 기업들은 보통 재무구조가 열위하거나 혹은 사업의 구조, 업황의 변화 등 리스크가 제법 있는 기업들이 많다. 따라서 보다 전문적인 투자 영역이라 할 수 있고, 메자닌 채권에 대한 투자 업력과 역량이 검증된 운용사가 운용하는 펀드에 간접 투자하는 것을 추천한다.
전환사채를 개인이 직접 투자하려고 해도 실제 장내 채권시장에서 거래되는 전환사채의 종류는 10건 미만이다. 2020년 492건, 2021년 566건의 전환사채 발행이 있었지만 발행된 전환사채 대부분이 공모형태가 아닌 사모형태로 발행돼 개인이 직접 투자하기는 어려운 상황이다. 보통 사모형태로 발행되는 전환사채는 투자자들에게 유리한 리픽싱 조항, 풋옵션이 있는 경우가 많다.
━펀드 투자 시 고려할 점은?━
지난해에는 지난 10년 이내 사상 최대 규모인 11조9000억원의 상장사 메자닌 채권이 발행됐다.
시장에 풀린 유동성이 크게 증가한 부분도 있겠지만 공모주 투자 혜택을 볼 수 있는 코스닥벤처펀드 등의 투자가 늘어난 영향도 크다.
코스닥벤처펀드는 펀드 자산의 50% 이상을 벤처기업 또는 벤처기업 해제 후 7년 이내 코스닥에 상장하는 중소, 중견기업의 주식에 투자해야 하한다. 이중 15% 이상은 벤처기업의 신규 발행 주식이나 무담보 전환사채, 신주인수권부사채 등에 투자해야 한다. 공모주 배정 우대 요건을 갖추는데 관심이 많은 펀드 매니저 입장에서는 변동성이 큰 벤처기업 주식보다는 전환사채를 통해 요건을 갖추려 할 가능성이 높다.
이런 이유로 전환사채 투자 수요가 늘면서 기업가치 대비 좋은 조건의 전환사채를 구하기 어려운 상황도 예상해 볼 수 있다. 따라서 펀드를 통해 투자할 경우 운용사 또는 대표 매니저가 장기간에 걸친 메자닌펀드 트랙레코드를 가지고 있고 자체 딜소싱 능력이 좋아 양질의 전환사채를 수급할 수 있는 펀드를 골라내는 것이 중요하다.
한편으로는 해외 메자닌채권 펀드 시장에 관심을 가져보는 것도 방법이다. 최근 베트남과 같은 이머징 증시의 메자닌채권 펀드도 설정되고 있는데, 업계 시장점유율이 높고 재무건전성이 좋은 기업들의 자금 수요가 높은 편이라 기업가치 대비 발행조건이 괜찮은 편이라고 생각한다. 실제 투자 성과도 양호한 편이라 해외투자와 관련된 리스크(환율 변동 리스크) 등을 감안하더라도 고려해 볼 만하다고 판단한다.
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[더벨] 트러스톤운용, 사모 메자닌펀드 시장 진출한다 – 트러스톤자산운용
2021.10.26
[더벨] 양정우 기자공모펀드 운용사 트러스톤자산운용이 사업 영역을 메자닌 사모펀드로 확대한다.
ESG(환경·사회·지배구조) 펀드로 제 색깔을 드러낸 데 이어
메자닌 블라인드 펀드로 성장세를 고수할 방침이다.
주식과 채권의 중간 ‘메자닌’ 아시나요
전환사채·신주인수권부사채…
KTB, 10년 수익률 6~25%
주가는 박스권에 갇혀 있고, 채권 금리는 바닥 수준인 상황에서 주식과 채권의 중간 성격을 띠고 있는 ‘메자닌’에 투자하는 메자닌펀드가 대안 투자처로 각광받고 있다. 초기엔 채권으로 안정적인 이자 수익을 내다 주가가 오르면 시가보다 싼 가격에 주식으로 전환해 이익을 실현할 수 있어서다. 대표적 메자닌펀드 운용사인 KTB자산운용이 지난 10년 동안 투자한 상품들의 연환산 수익률은 최저 6%에서 최고 25%에 달한다.
‘메자닌(Mezzanine)’이란 층과 층 사이의 라운지 공간을 나타내는 이탈리아 건축용어로 ‘중간’을 의미한다. 금융상품으로서 메자닌은 주식과 채권의 특성을 모두 가진 하이브리드 형태로 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB) 등이 있다. 이런 중간적 특성으로 리스크 및 기대수익률도 주식과 채권의 중간 정도다.
대표적 메자닌 금융상품인 CB는 채권 형태로 투자하기 때문에 일정 수준의 이자를 보장받고, 발행회사의 주가가 상승하면 주식으로 전환해 채권 이자보다 높은 수익을 취할 수 있다. 주가가 떨어지면 채권, 주가가 오르면 주식의 특성을 보이면서 콜옵션과 비슷한 수익 구조를 갖는다. 대부분의 경우 전환가 조정 및 조기상환 청구권과 같은 투자자에게 유리한 조건이 추가된다.
메자닌이 사모 형태로 발행되는 관계로 발행 후 1년 동안 전환청구가 불가능한데, 이 제약 조건이 기대 이상의 높은 수익률 실현에 기여하는 경우가 가끔 있다. 주식으로 투자했으면 단기간에 목표한 수익을 실현하고 투자를 마무리했을 종목도 1년을 의무적으로 기다리다 보니 목표한 수익보다 더 높은 수익을 실현하게 되는 경우도 있다.
메자닌 채권이 주식으로 전환돼 기존 주주의 지분율을 낮출 수 있는 것을 감수하면서도 메자닌이 발행되는 이유는 두 가지가 있다. 첫째, 일반사채로 발행할 때보다 많은 자금을 조달할 수 있다. 둘째, 일반사채로 발행할 때보다 낮은 금리로 조달할 수 있다.
운용사는 메자닌 발행회사를 찾아 꼼꼼하게 수익성과 리스크를 확인한다. 선별 기준이 너무 높으면 투자할 대상이 줄어들고, 선별 기준이 너무 낮으면 원리금 상환 불이행 위험에 노출된다. 투자 대상 대부분이 투기등급 채권인 관계로 투자 건마다 운용사 내부 투자심의위원회에서 승인을 받아야 한다.
도움말=이창행 KTB자산운용 전략투자팀장 이사
서기열 기자 [email protected]
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