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[체험! DB현장] 손해보험사의 자산운용부문은 어떤 업무를 진행할까?
주제에 대한 기사 평가 보험사 자산 운용
Author: DB손해보험
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Date Published: 2020. 10. 12.
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“보험사, 수익률에만 치중한 자산운용 바꿔야”
한국의 ‘큰손’에게 듣는다
(8) 한두희 한화생명 투자사업본부장
자산-부채 연계 관리 강화
자본 충실화하는 노력해야
IFRS는 부채 시가평가 중시
파생상품 투자 더 허용 예상
적극적인 부채위험 헤지 필요
“한화생명의 자산운용 목표는 ‘부채서비스 능력 향상을 통해 자본을 충실화하는 것’입니다.”국내 2위 보험사 한화생명의 투자최고책임자(CIO)를 맡고 있는 한두희 투자사업본부장은 한국경제신문과의 인터뷰에서 자산운용을 통해 추구하는 방향을 이같이 규정했다. 보험사 CIO에게 이와 비슷한 질문을 던지면, 통상적으로 ‘고객의 자금을 안전하게 운용하면서 상대적으로 높은 수익률을 낼 수 있는 투자처를 찾는 것’이라는 답변이 오게 마련이다. 한 본부장은 첫 문장에서부터 완전히 다른 답변을 내놨다.한 본부장은 “금융회사란 돈을 여러 방식으로 가져와서 이를 불려서 쓰고, 나머지로 자본을 확충하는 회사”라고 규정했다. 이어 “지금까지는 보험사 회계시스템이 시가평가를 요구하지 않았기 때문에 많은 보험사가 돈을 어디서 가져오는지에 대해 신경을 덜 썼고, ‘운용수익률’을 높이는 데 치중했다”며 “자산-부채 연계 관리(ALM) 등 용어만 썼지 실제로 이를 매칭해서 운용하려는 노력은 거의 없었다”고 지적했다.그는 “운용 수익률을 높이겠다는 목적만 생각하면 금리가 떨어질 때 10년물짜리 채권투자를 해서 돈을 벌 수 있지만, 같은 기간에 20~30년 만기 부채가 계속 늘어나고 있는 것을 생각하면 금리 위험에 노출될 가능성이 더 커진 것”이라고 예를 들었다. 또 “고금리 시절 사놓은 채권을 팔아 매각이익을 보는 것이 문제가 되자 다시 ‘채권을 팔면 안 된다’는 게 중요한 기준처럼 여겨지고 있지만, 채권 매각 여부가 아니라 부채와 맞는 운용이 되느냐가 중요하다”고 꼬집었다.한 본부장은 이와 관련해 앞으로 “금리파생상품을 활용해 적극적으로 부채 위험을 헤지할 수 있어야 한다”고 강조했다. 그는 “(2023년 도입 예정인 새 보험사 회계기준) IFRS17이 이런 논의를 앞당길 것”이라고 내다봤다.금융감독당국은 지금까지 보험사의 파생상품 투자를 ‘위험한 것’으로 여겨 막으려는 경향이 있었다. 그는 “IFRS17은 보험사 부채에 대한 시가평가를 요구하기 때문에 자연히 관련 파생 투자도 더 허용될 것”이라고 기대했다.한 본부장은 “한화생명의 관리지표도 크게 바꾸려 한다”며 “과거에는 ‘실현이익(이자+매각이익) 3조2000억원을 낸다’는 식의 투자 목표를 제시했다면, 이제는 실질가치를 증대하는 목표로 전환하고 있다”고 설명했다.그는 “운용자산 120조원짜리 큰 회사로서 실력으로 차별화를 해야 하는데 공모시장에서는 그런 차별화가 일어나기 어려운 만큼 비상장(private) 시장 투자 비중을 높이려 한다”고 밝혔다. 이를 위해 “더 좋은 파트너들과 딜 소싱을 해야 한다”고 강조했다.시장이 과열됐다는 평가에 대해서는 “실질금리가 마이너스를 기록하는 상황에서 나타나는 현상”이라며 “펀더멘털이 회복할 것이라는 가정이 반영돼 있는데, (코로나19 상황이 끝난 후에도) 회복되지 않는다면 밸류에이션이 유지되지 않을 것”이라고 진단했다. 한 본부장은 “특별히 원화자산에만 거품이 낀 것은 아니지만 상황이 좋지 않은 기업들의 채권도 함께 높은 가격에 거래되는 것은 주의해야 한다”고 덧붙였다.대체투자에 관해서는 “장기자산인 인프라 투자 비중이 높다”며 “전에는 사회간접자본(SOC) 투자 위주였는데 지금은 ESG나 신재생에너지에 많이 투자하고 있다”고 요약했다. 그는 “해외 상업용 빌딩 등은 코로나19의 영향을 받아 가격이 떨어지고 있기도 하지만, 비교적 안전한 시니어론에 투자해 상대적으로 덜 영향을 받은 편”이라고 자평했다.저금리 기조에 대한 전망을 묻자 한 본부장은 “고령화와 생산성 하락 때문에 실질 수익률은 낮은 수준에 머물 것”이라며 “핵심은 인플레이션이 나타나느냐인데, 그렇더라도 통화량이 늘어났기 때문에 실질수익률은 여전히 낮은 수준일 것이라고 확신한다”고 했다. 그는 물가 관련 지표를 예의주시하고 있다며 “금리가 오르면 장기 부채를 가지고 있는 보험사에 불리한 것은 아니지만, 투자전략을 바꿔야 할 수 있다”고 말했다.한 본부장은 앞으로 투자사업본부에 “상장시장의 종목을 발굴하거나 타이밍을 잘 찾는 전문가가 아니라, 비상장 시장에서 네트워킹을 하고 딜소싱, 구조화를 할 수 있는 인력이 필요하다”고 했다. “해외 운용사를 많이 만나고, 이들이 어떤 딜을 하는지를 보고, 상대와 협상해 우리가 원하는 딜 구조를 만들어갈 수 있는 사람을 원한다”며 “그런 전문 인력이 합류하고 있고 내부에서도 키우고 있다”고 그는 전했다.이상은 기자 [email protected]
보험회사 자산 현황 : 지표상세화면
[지표설명]
■ 보험회사 자산 개요
ㅇ 보험회사는 보험계약자로부터 받은 보험료 등으로 조성된 자산을 운용하여 투자수익을 창출하고 있으며, 보험금지급과 관련하여 장기의 부채를 가지고 있으므로 자산운용의 방법도 장기적이고 안정적인 운용이 필요함
■ 지표의 의의 및 활용도
ㅇ 보험회사의 자산은 일반계정 자산과 특별계정자산으로 구성되어 있으며, 일반계정자산의 성장율은 보장성보험, 저축성 보험 등 전통적인 보험에 성장정도를 나타내는 지표이고, 특별계정자산의 성장률은 변액보험, 변액유니버셜보험 등 투자형 보험의 성장정도를 나타내는 지표임
■ 수치해석방법
ㅇ 보험회사의 자산은 운용자산과 비운용자산, 특별계정자산으로 구분됨
– 운용자산 : 현예금, 유가증권, 대출채권, 부동산 등
– 비운용자산 : 미상각신계약비, 미수금, 선급비용, 무형자산 등
– 특별계정자산 : 자산의 운용과 손익의 배분을 일반계정과 구분하여 별도로 관리하는 금액
삼성화재
경력
해외계리 데이터분석 장기상품개발 대체투자 재무기획 석박사 인턴십 투자운용 Loss Control
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투자운용
막강한 신규 유입 자금력을 바탕으로 고객의 자산을 채권·주식 등에 투자하는 자산운용본부의 핵심 직무입니다.
삼성화재를 선택한 이유는?
저는 제조업을 거쳐 금융업으로 전환한 직장인 케이스입니다. 금융권에서는 줄곧 주식관련 업무를 했습니다. 증권사에서 기업분석을 하고, 운용사에서는 국내주식운용을 한 다음에, 2015년 12월에 화재에 입사 했습니다. 제가 삼성화재를 선택한 이유는 여러가지가 있었던 것 같아요. 그 중에서 지금까지도 만족하고 있는 것은, 역시 막강한 자금력에서 나오는 근무환경입니다. 여의도에서 운용을 할 때는 고객 마케팅 관련 일이랑 펀드자금 유출 스트레스가 상당했었어요. 그런데, 삼성화재는 워낙 조직이 크고, 캐시플로우 막강하기 때문에 그런 고민없이 일에 집중할 수 있습니다. 특히, 자금력의 파워는 아마 이직을 고민중이신 현직 펀드매니저분들이 충분히 공감하실 것 같아요.
보험사의 투자운용 특징은?
제가 생각하는 보험사 주식운용의 독특한 점은, 절대수익과 상대수익 모두 중요하다는 거에요. 절대수익과 상대수익을 동시에 추구하는 로직을 바탕으로 중장기 절대수익을 추구하면서, 동시에 그 기간동안 벤치마크를 아웃퍼폼할 수 있는 Vehicle을 가지고 있어야 합니다.
보험사가 다른 기관투자자의 채권운용과 차별화되는 또 다른 점은 바로 꾸준히 신규 자금이 유입되어 채권 매입을 할 수 있다는 점입니다. 연간 운용계획에 기반하되, 월별로 시장 상황을 고려하여 전체 신규자금의 자산 배분이 이뤄집니다. 채권 배정 금액 가운데 원화채/해외채를 나누고, 해외채 가운데서 또 지역별/섹터별로 구분하여 투자를 실시합니다. 이때 금리 수준뿐만 아니라 환 측면에서도 수익성 좋은지 함께 검토하며, 여기에 크레딧 위험 등을 고려해서 해외 공사채, 회사채 등을 투자합니다. 아울러, 보유하고 있는 채권을 대여해서 추가 수익을 얻기도 하고, 기존 보유 채권을 매각하고 새로운 채권으로 교체하여 수익성 및 듀레이션을 제고하는 등 포트폴리오 관리하고 있습니다.
투자 운용에서 필요한 역량과 인재상은?
우리 회사 투자운용 인재상으로 ‘혁신적인 오지라퍼’를 제안하고 싶습니다. 본인의 경험과 지식에서 비롯된 운용 철학, 기술 등도 매우 필요하겠지만, 보험사 투자 매니저로서 ‘이게 다가 아니다’라고 말씀드리고 싶습니다. 보험사가 직면한 각종 규제 강화, 회계제도 변경 등의 환경에 대응해야 하고, 또 전체 자산운용본부의 수익 극대화를 위해 다른 자산과의 소통도 원활해야 합니다. 오지라퍼라는 인상을 줄 정도로 다방면의 주제, 다양한 전문가와 끊임없이 소통하다 보면 혁신적인 아이디어가 샘솟지 않을까 기대합니다. CFA와 같은 자격증이 있으면 좋겠지만, 입사 후 취득할 수 있는 교육제도가 잘 마련되어 있기 때문에 의지가 있으신 분이라면 함께 도전해 보면 좋겠습니다.
*** 최과장의 채권이야기 ***
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괜찮은 MBA를 졸업하고 나면 다들 IB를 가고 싶어한다. Wall street의 Goldman sachs에서 M&A를 담당하는 글로벌 금융전문가를 꿈꾼다. 맨하탄이 아니면 홍콩이나 싱가폴도 좋다. 아시아 금융의 허브에서 연봉 20만불 정도는 쉽게 벌수 있다고 여겨지는 Investment Banker를 꿈꾸며 매년 top 10 MBA에 입학하는 한국인들의 숫자가 이제는 100명이 넘어간다.그런데 실제로 외국계 IB에 들어가는 잘나가는 친구들이 극소수이기도 하지만 난 솔직히 왜 IB에 가려고 하는지 잘 이해가 안된다. 이유야 여러가지가 있지만… 삼성 라이온즈 양준혁이 삼성 블루팡스 신진식에게 왜 배구하는지 이해가 안된다고 말하는 것과 같아서….그런 이유들은 생략하겠다.앞으로 3-4회에 걸쳐서 보험사 자산운용에 대해 얘기를 좀 해보고자 한다. 형식은 질의, 응답 방식이다.인생은 불확실하다. 내가 언제 죽을지 내가 언제 다칠지를 안다면 왜 보험을 들겠는가? 교통사고가 언제 어디서 발생할지 알면 거기 안가면 되고 병에 걸려 죽는다면 병을 예방하거나 아에 불치병이라면 그냥 인생 즐기다 가면 된다. 뭐 하러 보험을 드나? 그런데 문제는 인생이 그렇지가 않다는 사실이다. 지금 당장의 위험이라기 보다는 좀 긴 세월이 흐른뒤 발생할 위험에 대한 대비책으로 사람들은 보험을 생각한다. 그렇다면 2010년 9월에 내가 보험을 가입했는데 2030년 다치거나 병에 걸렸을 때 보험금을 제대로 지급 받으려면 어떤 보험사에 보험을 가입해야 하는가? 20년후에도 나한테 보험금을 줄 수 있는 회사에 가입하는게 정답이 아니겠는가? 20년후에 어떤 보험사는 5천만원을 지급하고 또 어떤 보험사는 5천 5백만원을 지급한다고 광고한다. 500만원 더 준다고 회사가 불안정한 곳에 보험을 들 수 있겠는가? 2년도 아니고 20년후다. 500만원 더 준다고 광고하는 보험사는 무조건 500만원 덜 주는 보험사보다 위험하게 투자해야 한다. 투자의 세계에 절대 공짜는 없다. 뭐 느낌이 오는가?보험사 자산운용의 가장 중요한 특징은 그 운용기간이 장기이고 안정성이 최우선이 되어야 한다는 것이다. 극단적으로 말해서 돈을 못벌어도 상관없다. 보험금 지급사유가 발생했을 때 주기로 한 보험금을 제 때 지급하기만 하면 된다. 그렇기 때문에 보험사 자산운용의 가장 중요한 원칙은이다. 수업을 좀 들었으면 알겠지만 ALM은 Asset and Liability Matching의 약자이다. 보험 가입할 만한 회사들의 자산/부채 사이즈가 워낙 크기 때문에 1:1 매칭은 현실적 어려움이 있어 통상 Asset의 듀레이션과 Liability의 듀레이션을 맞추는 것을 ALM이라고 하는데 보험사가 지급해야할 보험금의 유출시기와 자산 운용을 통해 들어오는 운용수입의 유입시기를 일치시키면서 지급해야될 금액에 적정한 스프레드를 얹은 운용수익을 안정적으로 얻는 것이 보험사 ALM의 개념이다.보험사 채권매니저의 가장 중요한 업무가 ALM이다. 부채의 듀레이션에 부합하면서 예정이율을 상회하는 채권을 매입하여 가지고 가는 것이다. “Buy and Hold” 전략인데 조금은 지루하지만 보험사 자산운용의 근간을 형성하는 자산운용의 축이다. 시중 금리가 급락하면서 과거에 높은 금리로 팔아 놓은 부채에 기인한 이차역마진도 ALM의 실패에 기인하는 것이다.또 뭐가 있을까? 포트폴리오에 몇십조가 있는데 채권만 할 것은 아니다. 주식도 사고 부동산도 사고 대출도 하고 해외투자도 하며… 채권도 ALM만 하는 것이 아니다. 자산운용사에서 하는 것들은 다 한다고 보면 된다. 단, 그 투자기간이 장기이다. 주식도 단타로 먹고 나올게 아니라 워렌 버핏처럼 장기 가치주에 투자하여 오랜 기간에 걸쳐 기업가치의 상승을 향유하는 것이 보험사 주식 투자의 기조이다. 쉽지는 않지만… 구체적으로는 다양한 투자아이디어를 실행할 수 있는 펀드를 설정하여 운용하는 것이 일반적이다. 동남아펀드, 삼성그룹펀드, 성장형 펀드, 이머징 펀드 등등등 주식시장에 대한 매니저의 view를 바탕으로 대규모의 자금이 집행된다.부동산도 대표적인 asset class이다. 사옥이던 투자용 부동산이던 보유하고 있는 동안에 가격 상승 또는 안정적 임대료 수익이 투자의 목적이다. 리츠나 증권화되어 있는 간접부동산 상품도 투자하기 때문에 증권사에서 부동산하는 선수들이 수시로 펀딩 받으려고 찾아오는 곳이기도 하다.과거에는 긴 부채의 듀레이션에 매칭할 자산이 우리나라에 없었다. 우리나라 자본시장에 국채 10년물이 발행된 것도 10년이 되지 않았음을 알아야 한다. 그래서 발달된 해외 자본시장에 눈을 돌려 20년 30년 agency도 사고 이름만 들어도 황홀한 GM, GE, Morgan stanley 등이 발행하는 회사채도 샀다. 물론 환헤지를 위해서 cross currency swap도 체결한다. (스왑이 제대로 거래되기 시작한지도 10년이 안되었다. 하여튼) 해외채권 경험이 좀 생기다보니 좀 심심해졌다. 그래서 헤지펀드도 해보고 Fund of fund도 해보고 CLN, CDO 등등의 신종채권들도 투자해 봤다. 요즘은 한국 기업들이 발행하는 달러채권, 엔화채권들도 많이 매입한다. 해외투자라고 분류하기도 좀 그렇지만 하여튼 Korean Paper라고 불리는 이런 종류의 채권들도 보험사에서 많이 매입한다. 이외에 외화로 발행되는 신종금융상품 투자는 보험사가 제일 먼저 투자해 본다고 이해하면 된다.채권도 ALM 만 하는 것이 아니다. 손보사 일반보험의 듀레이션은 짧다. 그리고 좋은 보험사의 자기자본의 크기도 엄청나기 때문에 Total return 추구 채권도 운용한다. 소위 시가형 펀드는 carry만 먹는 것이 아니라 금리 예측에 따른 단기 트레이딩, 커브 예측에 따른 스프레드 매매, 국채선물 및 스왑을 활용한 차익거래 등 채권 매니저가 하는 다양한 전략들을 통해 플러스 알파를 찾는다. 이러한 단기 채권펀드 운용도 보험사에서 한다.결론적으로 보험사는 모든 종류의 투자를 다 한다. 따라서, 큰 그림에서 자산운용을 배우기에는 보험사 만한 곳이 없다. 좀 인내심이 필요하기는 하지만^^* 다음편에서 계속하겠다.
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특별계정
회사 내 다른 자산(일반계정자산)과 구분 관리하도록 지정된 특수목적의 상품(퇴직보험, 퇴직연금, 연금저축, 변액보험상품 등)으로부터 발생하는 재원을 운용, 관리하여, 수신금리 이상의 수익을 창출함으로써 회사의 수익에 기여하는 업무를 수행하고 있습니다. 특별계정 팀은 보험업법상하여, 수신금리 이상의 수익을 창출함으로써 회사의 수익에 기여하는 업무를 수행하고 있습니다. 자본시장통합법의 재정과 더불어, 변액보험 등 실적형 상품은 별도의 조직과 인력을 분리하여 운용하고 있으며, 이에 특별계정자산 운용을 원리금보장형 운용과 실적형 운용으로 크게 구분하고 있는데 세부적으로 정리하면 아래와 같습니다.
01. 원금보장형 운용 (퇴직보험/퇴직연금/개인보험) 포트폴리오 운영전략 및 특별계정운용과 관련한 기획업무, 유가증권운용, Research 등의 업무 02. 실적형 운용(변액보험/퇴직연금실적형) 펀드자산배분 및 운용전략 수립, 아웃소싱관리, 결산 및 제공 시 업무 등으로 구성- 복수운용사 관리 및 자산배분
특별계정은 자산운용을 통한 수익창출을 주된 목표로 하고 있으므로, 기본적으로 투자에 대한 다양한 지식과 투자판단을 위한 의사결정력이 중요한 자질 입니다. 그리고 무엇보다 고객과 회사의 자금을 운용하는 관리자로서의 선량한 양심과 사명감이 중요합니다. 또한 위에서 언급한 바와 같이 자산운용 이외의 다양한 업무를 수행하고 있으므로 회계, 기획, 법률, 전산 등 다양한 업무와 지식에 대한 관심과 습득을 위한 남다른 열정이 필요합니다.
최근 보험회사의 상장 및 외형성장과 더불어 특별계정 자산의 확대와 운용성과가 회사의 미래성장의 동력으로 어느 때보다 중요하게 자리매김되고 있습니다. 특별계정의 업무는 다양한 자산에 대한 투자와 광범위한 금융기관과의 관계를 수반하고 있으므로 금융시장에서 발생하는 대부분의 자산변동과 금융사건을 밀접하게 체험하면서 이에 대응하는 과정을 경험하게 되며, 이 과정 속에서 한 명의 자산운용 전문가로서의 성장하게 될 것입니다. 또한 부수적인 다양한 업무에 대한 경험의 축적은 직급이 높아지면서 수행해야 하는 관리자로서의 업무능력을 향상시켜 개인적으로 보다 다양한 기회와 비젼을 가질 수 있습니다.
키워드에 대한 정보 보험사 자산 운용
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